库存消化承压

克而瑞提供的全国房地产企业销售排名显示，建业地产在2012年第一季度的销售面积排名为22名，上半年下降为25名，全年度排名更下滑到第31位。

建业地产2012年半年报显示，上半年完成新开工建筑楼面面积84.58万平方米，存量房面积约27万平方米，共计约111.58万平方米。如果上半年新开工面积在下半年上市，按最近9个月的月平均销售面积13.1918万平方米计算，库存消化周期为8.4个月。

易居研究院研究院严跃进表示，“截至2012年6月末，建业的流动比率为1.246，速动比率为0.567，相比年初的1.082和0.455都有所增加，因此建业目前很可能通过加大长期债务来换取短期现金流的可能。”

辉立证券的研报指出，2012年上半年，建业地产的债务规模上升显著，由上年末的44亿元升至68亿元，长期债务升至33亿元。债务在快速上升，而公司现金基本保持在38亿元左右，反映公司的资本支出较大。相对应，2012年6月末公司的净债务比率由上年末的29.2%猛升至57.6%。

第一上海证券有限公司策略师岑智勇表示，对债券投资者而言，企业是否具备足够的偿债能力，将影响风险系数。公司的地产项目过于集中，以及消化压力，都可能影响集团的偿债能力。

对于建业地产此次发债，评级机构标普于1月21日发布评级报告，对其拟发行的优先无担保美元债券给予“B+”的长期债务评级和“cnBB”的大中华区信用评级体系长期评级。标普表示，该债务评级较建业地产企业信用评级低一级，主要考虑到一旦发生违约，海外债券持有人相比境内债权人将处于明显劣势。