信托公司也玩关联交易

　　有人猜测是用新发行的信托来接盘旧信托的项目，但是这种方式去年就已经在市场上出现过，而且由于融资成本过高，并没有得到投资人的认可。去年11月，四川信托就发行了一款名为"青岛凯悦特定资产收益权投资集合资金信托计划",试图接盘中融信托的"青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划",如此明目张胆地"借新还旧"必然遭到了市场的否定，该款产品也没有发行成功。然而，如果信托公司多花点功夫，来给新的信托计划包装，比如用同一个开发商项目下的另外一个项目进行融资，投资人还能轻易发觉吗？

　　范杰在其研究报告中，就引用了这样一个案例。中信集团下属的一款名为聚信汇金的地产基金近期发行。其资金投向为星耀地产在天津天嘉湖二期的项目公司。而天嘉湖项目恰好与目前现金流困难、已经处于半停工状态的星耀五洲项目位于同一地段。由于天嘉湖项目资金缺口并不大，因此范杰推测，该项目的资金很难保证只用于天嘉湖项目而不用于星耀五洲。

　　星耀五洲项目是当年赫赫有名的天津地王，不仅拿地成本高、项目战线也拉得很长，中信方面为什么肯介入其旗下的项目呢？范杰透露，无论是中信信托还是中信地产，近年来都对地产项目重组表现出较大兴趣，当项目融资困难的时候，重组星耀旗下项目的意图得到体现。

　　开发商为建筑公司担保

　　截止到4月16日，今年新发行的房地产信托中，还出现了不少开发商为建筑公司担保贷款的产品。四川信托新发行的一款名为"华易建设流动资金贷款项目集合信托计划"就是这样一款产品。根据该信托计划的资料显示，这笔发行规模为5800万到6000万元的信托计划，主要用于华易建设在各施工项目中采购材料、发放工资及支付一定的施工保证金。广汉华地财富投资有限公司以位于广汉市大件路和福州路交会处的41.73亩商业开发用地为华易建设提供抵押担保，目前根据四川永道合房地产评估有限公司对该土地的预评估报告结论，该宗土地评估面积27778.8平方米，用地性质为商业用地，设定评估对象容积率2.45%,价值9344.79万元。

　　根据记者了解，华易建设就是这块土地开发项目的承建商，甲方地产公司为乙方的建筑公司施工做担保融资，借来的钱实际上用来给甲方盖房子。这种行为以工商企业融资之名，行房地产融资之实。信托公司设计此类产品，有违诚实义务和谨慎性原则。由于这类产品隐藏了信托资金的最终用途，风险较大，也比较容易对投资者构成不当推介。