公开数据显示，2011年初，首开股份账面有货币资金105.2亿元；2011年6月底的时候，这一数据变成了78亿元；而截至9月底，首开股份的账面货币资金下降至57亿元左右。

东北证券(000686)分析师高建曾对此表示，首开股份财务状况有待改善，并做出“谨慎推荐”的评级。

实际上，相比于在资本市场频繁出手，首开股份在土地市场上也毫不手软。

举债圈地或致消化不良

2011年，首开先是在北方的土地市场斩获颇丰，在河北廊坊、北京、葫芦岛、沈阳均有进账。“北伐”的同时更不忘南下，去年12月，首开耗资约9亿元砸向苏州。

据记者了解，首开耗资约37亿元将上述几宗地块收入囊中。对此，王怡向本报记者表示，首开2011年拿地资金要远远超过40亿元。目前，公司的土地储备已经达到了约1400万平方米。

事实上，有不愿透露姓名的业内知情人士向本报记者表示，首开近几年在土地市场上一直是比较积极的态度，深耕北京的同时，快速拓展布局全国。据有关数据统计，截止到去年9月份，首开的土地储备已经跃居全国第三。

有意思的是，据悉，意识到扩张的隐忧之后，在2012年公司总结大会上，首开股份董事长刘希模称，今年将会在稳中求进，全年“稳”字当头。

更为值得注意的是，上述不愿透露姓名的人士表示，虽然淡市下，低息拿地，可待高抛。但是，这是大规模举债的代价换来的。

此前，就有业内人士担忧，首开旗下项目已经启动打折促销活动，以待快速回笼资金。但是，首开的保障房项目微利，北京限购当头，二三线城市项目又未见大笔回头钱，如果当前调控政策不放松，市场持续疲软情况一直持续下去，首开的资金链可能会告急。届时，频繁举债圈地带来的“消化不良”阵痛也将随之加剧。

对此，王怡表示，公司的保障房业务仅占公司土地储备的10%，而且去年北京项目卖得最好的就是首开，去化率达到50%以上，这是业内罕见的业绩，自然不需担忧。

王怡还向《证券日报》记者透露，公司今年的可售项目超过220亿元，2012年的销售目标已经确定，不会低于2011年约140亿元的销售目标。

多家研究机构也给予首开“买入”评级，认为从首开的综合能力来看，2012年业绩看涨。

不过，上述不源透露姓名的人士则直言，首开在资本市场和土地市场上频繁出手，是在赌调控政策放松带来的反弹机会。