在雅居乐刚刚公布的2011年年报中看来，虽清水湾的销售有所放缓，但其整体的营业额依然保持了上升的态势。据公告显示，雅居乐2011年营业额为229.45亿元，同比上涨11.8%。

然而，营业额的上涨并不能代表现金状态的良好。事实上，按照雅居乐去年年报来看，其资金链条或许已经处于近年来最差的状况了。

净负债率115%

根据2011年年报数据显示，去年雅居乐合约销售金额约315亿元，几乎与2010年持平，同期，雅居乐合约销售建筑面积约为311万平方米，同比增长约10%；合约销售均价约为10144元/平方米。

根据去年年初定下的370元的销售目标，雅居乐实际完成了85%。

同期，雅居乐全年净利润仅为41.05亿元，相比2010年的57.96亿元，下滑幅度约达30%。

更值得注意的是，据年报公布，雅居乐截止2011年12月31日总现金及银行存款约73.28亿元，比2010年的106.81亿元缩水许多，同时于业绩期内还有未支取的借贷额度约18.14亿元。

换而言之，雅居乐可支配使用的现金不足百亿元。而在同一份报告中亦清楚表明，仅雅居乐持有的各种借贷，目前已经超过百亿。

公告称，2011年4月28日，雅居乐成功发行2016年到期本金总额5亿美元4%可换股债券。而到2011年12月31日，雅居乐的银行贷款、优先票据、可换股债券负债成份及其他借款分别约113.91亿元、58.39亿元、22.01亿元及26亿元。

虽然这些借贷当中有长期借贷和短期借贷，但从总体水平来看，雅居乐的负债明显上升。

知名券商瑞信在雅居乐发布年报后表示，即使大力削减资本开支，雅居乐负债比率仍然上升。其表示，雅居乐截至2011年底其净负债比率为68%，但加上未付土地款及税款，经调整净负债率高达115%。

花旗发布的报告也指出，雅居乐去年底现金水平同比大减31%至73亿，相信今年要预留50亿作购地之用，将进一步推高净负债比率。