负债高企、存货积压，在华侨城A的二次扩张路上蒙上了一层抹不去的阴影。

定位高端房地产市场的华侨城A（000069.SZ），在3月8号公布了其2012年年报。据年报显示，在华侨城的主营业务中，房地产业务2012年实现营业收入112.5亿元，同比增长10%；但毛利率较去年同期下降3.16个百分点，至59.86%。

另外，截止2012年末，华侨城的期末经营活动产生的现金流量净额为71.4亿元，同比增长5倍；长短期借款总额为226.73亿元，较去年同期略有下降；但存货达到351.35亿元，同比增长10.7%；期末资产负债率为69.95%，同比下降1.22个百分点。

年报还显示，截止2012年末，华侨城土地储备为765万平方米。其中，旅游综合业务配套地产储备565万平方米，房地产业务储备200万平方米。2013年度计划开工面积为96万平方米，计划可售面积168万平方米。

从2011年年末的71.17%，到去年的69.95%，华侨城的负债率始终徘徊在国资委限定的70%“红线”附近。而近几年华侨城迅速拿地扩张的策略，也让其背上了高存货的包袱。

去年下半年在敲定宁波、福州和深圳大鹏等三大超百亿规模的文化旅游综合新项目外，华侨城再次新增一个百亿级投资项目，华侨城4月15日公告该项目落子重庆。

两天后的4月17日，华侨城再次公告，公司为打造宁波华侨城项目而成立全资子公司，已办理完成工商注册登记，取得营业执照。

华侨城董秘倪征在接受采访时曾表示，与第一轮扩张立足于一线城市和区域重点城市不同，华侨城二次扩张主要定位于1.5线城市，并进行多个产品系的全面复制创新。

华侨城在年报中也直言，上了一个台阶后，需要停一停喘口气才能再上一个台阶。目前阶段以及在可以预见的未来几年，华侨城“旅游+地产”的商业模式，将不可避免地引发趋势性的规模扩张。

年报说，资本市场融资受阻，使华侨城丧失了股本扩张配合增长的机会，只能依靠自身的滚动发展，被迫主动放慢规模扩张的步伐。

而在这一过程当中，随着旅游地产市场的持续走热，也会有越来越多的房地产公司加大力度投入旅游地产行业。