除了出售金融资产做靓业绩，合生创展（00754.HK）现有管理团队仍旧未能展示出新的技艺来扭转公司业绩下滑的颓势。

该公司28日披露的中期业绩报告显示，上半年实现营业额51.23亿港元，较上年同期增长6%；股东应占利润26.31亿港元，同比大幅增长2倍多；但扣除物业重估以及出售金融资产收益后，核心净利润仅为8.21亿港元，较上年同期下降18%。

这已经是该公司继2011年上半年以来，连续第三个半年出现业绩倒退。虽然宏观调控对房地产企业的盈利冲击仍未消除，但无论在同行中进行横向比较，还是公司自身的纵向比较，合生创展如今出现的盈利持续下滑现象，都显得颇为罕见。

存货囤积之谜

今年上半年，合生凭借多次出让金隅股份的股票套现17.3亿港元，一举使得公司净利润猛增2倍多至26.31亿港元，但如果扣除这笔非经常性损益，公司的主营净利润仍旧下滑了18%。

数据显示，合生创展净利润在2010年达到59亿港元的峰值后，在2011年开始大幅滑坡，2011年中期录得10亿港元净利润，2011年全年录得14.3亿港元，回到公司2006年的盈利水平。

对此，一家国际投资机构的分析人士颇为不解，质疑公司不够透明，多年来不断举债，资产包也不断扩大，但业绩和销售始终没能跟上资产和债务增长步伐。

事实上，今年初，该集团董事局副主席张懿满怀信心地宣布公司今年销售150亿时，其底牌在于公司拥有超过四五百亿的可售资源，只要这些资源推向市场，完成任务并不算难。

但半年过去后，合生账面上的可售资源（可供出售之发展中物业和可供出售之已落成物业）有增无减，高达约630亿港元。公司上半年58.2亿的销售额，仅相当于可售货量的约十分之一。更值得提及的是，上半年公司销售均价逆势上涨，同比上升11%至每平方米人民币16263元，远高于同行平均水平。

有数据显示，同期大多数房地产企业平均销售均价下降10%左右。合生创展销售均价不降反升，除了受到产品结构影响外，更暴露出其销售节奏的把握不足。

张懿在昨日举行的业绩发布会上也坦陈，年初确定的任务有难度，已将目标下调到120亿~150亿之间。

那么，为何在其他地产公司都争相去存货的时候，合生积压大量货源却不急于销售，该公司高管未给出回复。

但有消息显示，近年来公司内部高管资源流失严重，公司内部管理元气大伤，设计、施工、销售等领域的人才匮乏，导致许多项目进展缓慢，影响了企业的正常运转。

有知情人士透露，随着公司原执行董事薛虎的离职，与其私交甚好的天津地区总经理以及副总经理杨晓伟、陈维明相继离开合生，此二人均为天津房地产业界知名人士。