欠下的早晚要还的

雅居乐在大肆高息举债之后，又开始在旅游地产领域发起新一轮“跑马圈地”运动。

3月20日，海南雅居乐砸下2.7亿元，将“文昌市月亮湾”四幅住宅用地及一幅酒店用地收入囊中。将配合当地政府打造“休闲度假旅游”项目。

3月14日，“贫血”的雅居乐再掀7亿美元融资浪潮。自此，雅居乐正在一步一步迈入可能被拖垮的深渊。通过高息举债进行跑马圈地，开发商旅游地产等种种隐含的风险让雅居乐陷入恶性循环。

申银万国在报告中预计，雅居乐今年固定资本开支或约280亿元。雅居乐今年若实现315亿元的合约销售，现金回笼率保持70%水平，现金流也很难支持庞大的资本开支。

据《安家》记者了解，雅居乐近年来如此疯狂的举债和囤地行为，得益于在清水湾尝到了甜头。自与海南陵水县政府合作一级开发后，2006年雅居乐以226元/平方米、10亿元竞得清水湾项目296万平方米地块整体使用权。清水湾暴利模式的成功，首先使得雅居乐集团总资产规模由2006年的174亿迅涨4倍至2010年的698亿。其次，创造奇迹的雅居乐2011年开始积极谋划在全国复制清水湾模式。虽然几乎是零出让金的圈地，但也不意味着没有风险。姑且不说几乎零出让金的土地牵扯了多少背后的利益，单单盲目复制清水湾的模式就让人不得不为雅居乐豪赌“旅游地产”的行为捏了一把汗。

一研究人士认为，当初清水湾能最终以小博大，实际上是看“天”吃饭：搭上了海南“国际旅游岛”便车的优势。如今雅居乐远征云南，除了自身具备的清水湾开发经验和团队，也是看准了已被批复的《云南省旅游产业发展和改革规划纲要》，确定云南作为全国旅游产业改革发展试点省。

不过，该人士也指出，旅游地产知易行难。虽然地方政府有能力将大宗地分割转让各企业，但这种做法仍隐藏如土地纠纷等诸多不稳定因素，因此，旅游地产实际开发过程中，风险和利润往往就是一线之隔。