被高负债拖死

去年7月15日，花旗银行发布的一份报告称，因中国政府强力进行房地产宏观调控，雅居乐“恐怕是最主要的受害者”。

就在报告出炉当天，雅居乐宣布，与渣打银行、巴克莱、苏格兰皇家银行香港分行、东亚银行、恒生银行、工银（亚洲）及永隆银行订立信贷协议，获授23.5亿港元定期银行信贷，为期3年。而在此一个月前，雅居乐还与汇丰银行签订了一笔1亿美元3年期的信贷。

从2010年至今，雅居乐一直融资不止，除了获得内地银行的信贷，公司还与多家大行、银团进行融资，方式包括优先票据、可转债、俱乐部贷款、双币循环贷款。不同的是，内地的银行借款主要是短期借款，国外投行的借款多为长期融资。

虽然这些借贷当中有长期借贷和短期借贷，但从总体水平来看，雅居乐的负债明显上升。

而去年1月17日的首次融资，雅居乐宣布公司与渣打银行（香港）有限公司订立信贷协议，获得金额为15.5亿港元的定期信贷。这次15.5亿港元的信贷正式拉开了去年雅居乐频密融资的序幕。

4月7日、5月19日、6月16日、7月14日，雅居乐均在签订借贷协议。

直到2012年，雅居乐依然保持了融资的频度，2012年3月6日晚，雅居乐发布公告称与渣打银行（香港）有限公司订立为期18个月的3.85亿港元定期贷款信贷协议。

据年报公布，雅居乐有一笔26亿元的信托融资，而该笔融资之前并未引起太多关注。

知名券商瑞信日前发布报告表示，雅居乐全年收入及核心盈利均较该行预期少8%。今年的合约销售目标与去年相若，海南项目销售占比料跌至20%。虽然同行的销售现金收款改善，但雅居乐在恶化，而资本开支大幅减少下负债仍增加，尤其公司计划以50亿元人民币买地。截至3月9日14：34，公司股价报9.06港元，下跌4.43%。

业内普遍认为，在短时间之内，雅居乐的资金状况或将会达到近年来最紧绷的状况。可见，雅居乐一旦“学”会了“融资”，就患上了借款依赖症，也就陷入了一发不可收拾的地步。