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《每日经济新闻》记者对比该公司2011年年报与2012年中报的项目储备情况发现，重庆巴南项目一期、重庆大渡口项目一期、辽宁锦州项目一期的预计完工时间已由原计划的2012年延迟至2013年，广东东莞虎门项目一期已由2012年调整为至2012~2013年，广东东莞虎门项目二期则更改为2012~2013年。
延长工期的同时，人和商业部分项目的开工总面积也有所缩减。以山东烟台项目一期为例，在2011年年报中，其标明总建筑面积为5万平方米，2012年中报则显示为3万平方米；虎门项目亦是如此，2010年年报，虎门项目建筑面积“约727400平方米”，2011年中报调整为674642平方米，到2011年年报，已减少至651890平方米。
“这与它过去几年的高速扩张情景形成鲜明对比。”徐龙云向《每日经济新闻》记者表示，在哈尔滨取得成功，特别是2007年广州地一大道开业之后，人和商业便开始加速在全国多个地区的扩张步伐。2008年10月在香港上市，更是成为该公司高速扩张的催化剂。最近几年，福建莆田、湖北武汉、四川成都、辽宁抚顺等多个城市的地一大道项目扎堆面世。
记者查询年报发现，2010年，人和商业运营面积为73.2万平方米，同比增幅超100%；2011年，这一数字跃升到了139万平方米，同比增幅90%。
但如今，人和商业却不得不为它的激进扩张战略买单。
资金吃紧：转让经营权收入为零
扩张战略大幅收缩的背后，是人和商业资金链捉襟见肘的现实。
人和商业2012年中报显示，该公司收入较上年同期锐减90.3%，至2.01亿元。但这2.01亿元的收入中，全部是经营租赁收入，转让经营权的收入则为零。相比之下，该公司2011财年共实现经营权转让收入18.9亿元，占全部收入超过八成。
“其实对于人和商业来说，转让经营权的收入对改善现金流非常重要。因为租金一般只能分期交，但转让经营权收入却可以一次性获得。”徐龙云说。
在徐看来，资金链紧张是制约人和商业攻城略地的主要原因之一。
其2012年中报显示，相比于2011年年底21.54亿元的银行存款和现金，截至今年6月30日，这一数字已减少到了14.14亿元。而在这些存款中，有3.50亿元由于为买方提供担保等原因被限制提取。更重要的是，人和商业融资费用高达1.87亿元，与该公司上半年2.01亿元的收入几乎相当。
人和商业在2012年中报也坦承，本集团采取包括降低开发规模等谨慎发展策略，是“为能够更好的掌握现金流。”
基于人和商业现金流承压，受应收账款较多等影响，穆迪和标准普尔从去年底至今已多次降低其信用评级。
5月24日，瑞银一份晨会纪要指出，直至报告日，人和商业今年尚未完成任何面积的经营权转让。对于去年全年收入八成来自经营权转让的人和商业而言，这无疑会导致公司面临严峻的现金流危机。
7月25日，瑞银再次指出，人和商业盈利缺乏能见度，以致近期股价表现不佳，过去3个月股价累计下跌37%。由于缺乏销售、应收账款延迟结算及持续资本开支要求，人和商业将寻求任何可能的手段来提高现金流，但至今公司流动性的改善进展成效甚微。
危机之下，人和商业利用人防工程开发地下商城这一特殊模式的风险也在逐渐显现。
按照政府颁布的相关规定，人防工程的拥有权和经营权是分开的，开发、运营地下商城的人和商业，并没有项目的土地使用权。这意味着人和商业无法像一般地产开发商那样通过抵押土地获得开发贷款。
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