商业模式造成融资短板，纸上富贵难掩财务窘况
甄悦
人和商业设计出了一套特殊的融资模式——用公司银行存款为承让商铺经营权商户的银行贷款提供担保，而这导致人和商业置于银行的存款中，相当一部分其实是受到限制的。
8月13日，人和商业(01387.HK)发出盈警公告，预计今年上半年利润同比将出现下滑。
号称“中国最具实力的地下商城开发及运营商之一”的人和商业，在武汉、成都、邯郸、莆田、赣州等地的运营项目今年以来相继爆发经营不善或与承租商户发生冲突的问题。
今年6月，一场持续十天的停业风波，让无锡招商城的商户与业主方人和商业之间的矛盾再也无法掩盖。
停业的起因是6月初人和商业分批约谈了部分商户，要求这些商户在现有租赁合同期满后，一次性购买商铺20年经营使用权，否则将不再与其续租。“霸王条款”甫一公布，随即引发数千商户集体抗议，《第一财经日报(微博)》曾在6月18日率先对此事做出报道。
停业持续了十天，直到6月25日在当地政府出面协调下，人和商业最终放弃该计划，数千商户才陆续恢复营业。
十天关门停业令这些商户损失惨重，更在市场中制造出一股不安气氛——人和商业为何突然抛出“一次性购买20年商铺经营权”的计划？
危机最终也从一个个项目汇集蔓延到了资本市场。
虽然人和商业通过更改会计政策，利用重估投资物业的方式调高2011年盈利，但这一受到业内质疑的粉饰做法，仍然没能阻挡“用脚投票”的投资者在业绩公布后，将人和商业股价打到历史新低。相比2008年10月1.13港元的招股价，人和商业8月16日的收盘价仅为0.325港元，不到四年时间股价已累计跌去七成。
而评级机构标普以及穆迪今年以来接连对人和商业作出降级评价，令人和商业更加雪上加霜。就连曾经担任人和商业上市主承销商之一的瑞银，去年以来也对公司前景看法悲观，持续给予“沽出”评级。
项目危机四起
人和商业出现危机早有征兆。
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