今年前三季连续亏损的嘉凯城（000918.SZ）再次启动信托融资。11月13日上午，本报记者从中融信托第三方代销公司一内部人士处获悉，嘉凯城联合中融信托拟发行8亿元信托，期限两年，成本在9%-10.5%之间。该笔资金将用来支持湖州项目建设。
嘉凯城旗下多个信托融资将在明年一季度集中兑付，同时还有大笔一年内应付长期借款年底到期。据其2012年年中报数据，包括五矿国际信托有限公司、昆仑信托有限责任公司在内的5只信托均将在8个月内到期，共计22.6亿元。
这只是其负债的一小部分。据2012年中报，嘉凯城一年内到期的非流动负债为32.20亿元，较年初增长327.12%，而嘉凯城截至上半年的账面资金仅有17亿元。2012年上半年，嘉凯城净利润同比下降4601%，上半年负债总计达到207.22亿元，其中，1年内到期的非流动负债，短期借款达35.72亿元。嘉凯城扣除预收账款后的真实资产负债率为69.8%，净负债率高达234.2%。
短期负债的激增源于嘉凯城的银行借款、大股东借款及委托贷款以及频繁的信托贷款。去年至今，嘉凯城先后向华鑫信托、联华信托、五矿信托、上海信托、昆仑信托等融资超过30亿元，多数已经在14％-15％的高信托成本水平上，这也导致其今年一季度财务费用较上年同期增长206.43％。
在融资遇阻、过高短期债务倒逼下，嘉凯城只有选择全线大幅折扣售房，弥补资金缺口。
今年10月前后，旗下嘉业、中凯、名城品牌项目开始持续降价促销。据上海搜房网提供的数据，嘉凯城旗下中凯系列项目上海徐汇中凯城市之光[最新消息价格户型点评]从7月开始连续两个月持续下调售价，降价幅度约为26%。7月以来，嘉凯城旗下嘉业系列无锡项目、名城系列青岛项目给出过最高50%的大幅折扣。嘉凯城青岛时代城9月开始打折幅度超过60%，此前售价一直维持在18000元/平方米，最新售价仅为6230元/平方米。
但大幅降价并没带来足够回笼资金。据上海房管局官方数据，上海徐汇中凯城市之光7月推出折扣后，销售率同比6月涨40%。但8月、9月份销售率没有出现明显上涨。以无锡打折项目嘉业国际城[最新消息价格户型点评]为例，该项目2011年11月预售650套房源，经过新一轮5折销售，去化率依然不足6成。
长久以来，嘉凯城主打中高端项目，且项目大部分集中于长三角地区。而上海、南京、杭州、苏州、无锡等地实施的限购令，直接带来嘉凯城销售的寒冬。嘉凯城土地储备中80%以上都位于限购区域内。2011年，公司120亿元的推货量只卖出39.45亿元，去化率仅为33%。
去化不良导致了嘉凯城的存货压顶，去年年底其存货为183.61亿元，比去年同期增加40.49％。由此，业绩的下滑自然在预料之中。2010年，嘉凯城实现净利润11.15亿元，2011年净利润仅为2.06亿元，同比大减81.52％。从半年报可能的亏损情况来看，今年的业绩不容乐观。
一位业内人士分析，对市场形势的判断失误，尤其是城市综合体的资金沉淀，加剧了嘉凯城的亏损。2010年宏观调控突然到来，嘉凯城却在当年拿下了青岛和武汉等多个超级大盘，其中青岛旧城改造项目占地面积达120.39万平方米，总建筑面积达193万平方米；武汉巴登城规划的建设用地面积为6700亩，规划可建地上面积130万平方米。
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