日前，中房信（CRIC）集团发布数据显示，世茂集团前6个月销售已完成全年目标的75%，遥遥领先于全国各大房企，销售额排名已从第12位跃升至第7位。
不过，与良好销售势头不相称的是，惠誉和标普分别在今年4月和7月份下调了世茂集团核心上市公司世茂房地产（00813.HK）评级。惠誉并称，该公司杠杆上升，财务状况弱化，未来或继续下调评级。
截至目前，世茂股份(9.64,0.05,0.52%)（600823.SH）三大股东所持公司股份已被质押了84%。这三大股东有两家是世茂房地产全资附属公司，另一家也由其绝对控股。除股权质押外，世茂房地产旗下资产收益权也被纷纷用来打包成信托产品，世茂房地产的财务状况弱化情况由此可见一斑。
业内有人士认为，在此情形下，世茂房地产将财务杠杆最大化运用可以理解，但让人疑惑的是，从财务报表上来看，作为其控股子公司的世茂股份账面上却有着充沛的现金。2011年年末及2012年一季度末，世茂股份现金及现金等价物余额分别为50亿元和43亿元。即使今年不再筹资，账上现金应付一年的经营和投资所需应不成问题。
蹊跷的是，在今年5月底，世茂股份董事会决定向一家信托公司申请本金不超过8.12亿元、期限不超过两年的流动资金借款。
报表显示现金流充沛的世茂股份，却以对资产抵押和收益率回报要求更高的信托方式来筹借流动资金。这种反常规财务措施安排的背后，说明了什么？
事实上，自从2009年从世茂房地产手中购买资产增资扩股以来，世茂股份从未向股东分过红，而世茂房地产却年年分红派息。
因此，有基金界人士质疑，早年世茂股份向同属于世茂集团的体外公司输血，而2007年世茂集团在香港整体上市后，A股上市公司继续向在香港上市的控股公司输血。
关联输送？
2010年，世茂股份先后在武汉蔡甸区拿下两块地，用于开发武汉世茂嘉年华项目。
拿地公司是武汉世茂嘉年华置业有限公司（下称“世茂嘉年华置业”），由世茂股份控股51%，世茂房地产旗下子公司上海世茂建设有限公司持有另外49%股权。
按照规划，世茂嘉年华置业在武汉蔡甸区拿下的这些地，将建设成为主题乐园、消费体验中心、星级酒店、国际会议中心和生态居住区等城市综合体，即吃住玩乐一体。
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