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上述分析师介绍道，净负债率作为相对客观反映公司真实负债的数据，是以有息负债与公司账面资金的差额，比公司所有者权益合计数，其有息负债数额越大，净负债率即越大。因此，阳光城目前背负的有息负债，实则已然较高。
“小龙湖”模式杠杆更足
“关于阳光城的现金流担忧，将会一直被质疑下去。”华东地区某券商分析师向记者表示，阳光城的运作模式，决定了其长期负债数据看起来并不乐观。
上述分析师均向记者表示，阳光城较高净负债率的最根本原因，还在于其高杠杆的运作风格。
通过观察其财务报表，有分析师将其视为“小保利”；而通过分析其运营模式，更多分析师认为其是“小龙湖”。
作为主力在福建省的区域性地产公司，阳光城相比同体量的荣盛发展（002146）、金科股份（000656），“运用杠杆更足，战略非常清楚”。
扣除预收账款，计算上述公司的实际资产负债率，阳光城为55%，金科股份为51%，荣盛发展则为45%。
“最近我又把龙湖地产08、09年的年报拿出来看，它从100亿到400亿的扩张步伐，跟阳光城现在的战略完全一致。”中信建投证券分析师苏雪晶反复强调，虽然金科股份也是同样战略，但是相比而言，区域聚焦、多业态产品共同运作，这一点阳光城则更加清晰，与龙湖地产此前的扩张步伐更为一致。
据其2012年年报显示，在报告期内，其存货占总资产比重为62.61%，存货周转率0.56，毛利率为25.55%。荣盛发展存货占总资产65.28%，存货周转率为0.37，毛利率36.40%；金科股份存货占比64.39%，周转率为0.22，毛利率35.87%。
据上述分析师介绍，阳光城目前的地产产品，刚性需求和经济型别墅占据总产品比例约为70%，其余则为多业态平均发展态势。
苏雪晶表示，阳光城一年内到期的非流动资产为24.75亿元，其一年内到期的非流动负债为31.84亿元，“这个数据可以表现，阳光城目前资金状况还是相对安全的。”
此前，阳光城曾公开表示，其目标为，在2015年实现年产值500亿元。
对此目标，上述分析师表示，其500亿规模可能有些难度，但是从50亿到300亿的规模扩张是十分可期的。
深耕四区域，加大上海（楼盘）布局
自2010年开始，阳光城就已经部署大规模扩张。从而出现了经营性现金流量净额大幅下降，在2010年约为-7亿元，2011年更跌至约-24亿元。
“作为福建省排名第一的房地产公司，阳光城除了在本地，还选择自己能力所达到的其他区域进行深耕，这也是他们一到两年成交量快速增长的最重要原因。”在某金融地产会议上，中信建投分析师苏雪晶总结道。
根据阳光城2012年年度报告显示，报告期内，其通过招拍挂和合作方式，共拿地18起，其中约1/3土地储备布局西北地区，主要在陕西省和甘肃省的二线省会城市，其余储备则分布在大本营福州（楼盘），以及新目标上海。
上述分析师表示，阳光城自2012年年末将管理总部落户上海之后，其公司管理意图亦十分明显。
“它大部分的中层管理干部都去了上海，这些管理人员经验丰富，在上海也有较多资源。”华东地区某券商分析师介绍道，“它能迅速做得很好，以后不仅是上海，还会扩展至长三角区域，将来在上海应该能排到前5-10名。”
荣盛发展作为廊坊起家的地产公司，目前布局主要停留在京津冀和长三角地区，以及铁路沿线的二三线城市；金科地产在重庆（楼盘）起家，布局思路主要为“依托中西部，做大长三角，开拓环渤海”。
另据阳光城此前披露，在2012年年内出售五处地产项目，上述分析师均认为，以其中一个项目为例，“它出售的武夷山置地项目，本身市场容量不大。”此做法，同样是为其区域深耕打下基础。
据华北地区某券商分析师统计表明，阳光城目前在全国布局比例为，福州市占比约60%，西北地区占比25%，上海地区占比15%。 | 
