在一些业内人士眼中，发债如果是为了促进增长，那是值得的。但如果仅仅是为了还债“保命”，那就有陷入财务困境的风险。
上半年在郑州、哈尔滨接连拿地的华南城（01668，HK），就因短期资金压力陡升，不得不宣布于10月高息举债。然而，高速扩张所面临的市场和政策风险加大了投资者对华南城未来业绩的担忧。由于短期应付款项高达65亿元，华南城面临短期资金流动紧张的压力。
华南城此次发行的债券虽获得足额认购，但中途一度降低的发行价，表明广大投资者对华南城的热情不高。如果在资金回笼方面不顺，不断积累的资金压力将对华南城当下开发的项目造成影响。
年利率13.5%举债1.25亿美元
被称为是国内大型综合商贸物流及商品交易中心开发商和营运商的华南城10月11日发布公告称，将发行1.25亿美元2017年到期的优先票据，发售价为票据本金额的97.381%，年利率为13.50%，发行期为10月17日截止。
公告显示，华南城及附属公司担保人已于10月10日就此优先票据与瑞银、汇丰及美林签订认购协议。华南城称，此次发行票据估计所得款项净额为1.18亿美元，拟将主要用于拨付公司的发展中项目和已规划的未来发展项目、部分现有债项再融资及一般公司用途。
尽管华南城债券年利息高达13.50%，但仍受到国际投机者的冷对，1.25亿美元的债券只获得约2亿美元的认购额度，认购率只有一倍多。相比之下，龙湖地产发行的4亿美元2020年到期的优先票据获得132亿美元的认购额，年利率仅为6.875%，认购率高达40多倍。10月17日，禹洲地产发行的2017年到期的2.5亿美元优先票据也获得超过90亿美元的认购额度。
华南城债券销售遇冷还体现在发行价破发上。路透IFR数据显示，华南城此次发行的新债券在10月15日一度低至票面价值的95%，而原发行价为97.38%。
华南城高息举债遇冷，与发行新债获得的信用评级较低有关。
华南城1.25亿美元的优先票据获得标普评级为B，穆迪评级为B2，这是内房企发债的最高风险评级。截至今年3月31日，华南城手中持有现金33亿港元，但同期贸易及应付款项达到65亿港元。
对此标普公告称，华南城向新市场的扩张激进，新投资和项目开发的资本支出亦很大，这带来持续的执行风险。评级还反映了项目集中度风险和中国周期性强且竞争激烈的房地产市场可能引发的潜在财务波动。对此，标普认为华南城财务风险“很大”。
业内人士分析称，在楼市调控政策持续的情况下，华南城在商业物业销售和租赁方面若不能达到预期目标，将面临短期资金紧张的局面。
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