|
自2008年10月上市以来，人和商业依靠对地下人防工程进行商业开发，在多个城市复制了以“地一大道（项目招商信息）”命名的地下商城。截至去年底，人和商业在全国15个城市运营22个商场，运营总建筑面积139万平方米。
不过记者从武汉地一大道等项目商户那里得到的却是大量对公司不满的声音——收取定金后开业时间却一再拖延，承诺的宣传造势活动从未兑现，项目管理过程中种种不规范的做法，例如占用消防通道，以及在租金收取时的霸道……这些问题直接导致武汉等项目人气明显不足，相当数量的租户要求退铺或不再续租。
在人和商业所有项目中，无锡招商城是个特例，这是一个建在地上而非地下的传统批发零售市场。2011年1月，人和商业以总对价约26.39亿元完成了对无锡招商城100%股权的收购，收购之际，这座批发市场已经运营了5年时间。
但这个特例在被人和商业收购后的第一年即成了公司重要的“现金奶牛”。2011年，人和商业实现租金收入为3.57亿元，其中无锡招商城就贡献了1.92亿元，占比达到54%。
类似商业地产开发商，人和商业的主营业务收入也源自两部分：一是租金收入，另一是经营权转让的收入。所谓的经营权转让，其实就是商户一次性付清若干年的租金。由于人和商业开发的地下空间并没有土地使用权，因此商铺无法实现产权意义上的转让，只能转让商铺的经营权。
相比长期持有商铺收取租金的做法，一次性转让商铺经营权好处是可以帮助更快地收回项目成本以及改善现金流。2011年，人和商业共实现经营权转让收入18.9亿元，占全部收入超过八成。
“但经营权转让也存在弊端，人和商业必须不断开发新项目，以保证持续有商铺经营权可供转让。另一方面，正常经营的商铺一般会随着时间的累积而升值，早早将商铺经营权转让出去，意味着无法获得高溢价。”一位地产行业分析师表示。
上述分析师认为，今年6月人和商业突然希望将提供公司过半租金收入的无锡招商城调整为经营权转让，实际上亮起了公司急于从项目套现的红灯。
公司现金告急
人和商业在无锡的举动也许并不出人意料。今年5月24日瑞银曾发出一份晨会纪要，该报告指出，直至报告日，人和商业今年尚未完成任何面积的经营权转让。对于去年全年收入八成来自经营权转让的人和商业而言，这无疑会导致公司面临严峻的现金流危机。
人和商业面临的现金流危机到底有多严峻？根据人和商业去年年报，截至2011年12月31日，公司银行结余及库存现金由2010年底时的88.19亿元急降至仅剩21.5亿元。而另一方面，2011年人和商业行政费用和其他经营费用即达7亿元，一年内到期银行贷款5.55亿元，债券以及银行贷款的年利息8亿。换言之，21.5亿现金余额仅够覆盖这三项支出。
| 
