穆迪：大悦城合利润下降对其现金流影响有限

1月26日，穆迪投资者服务公司发报告表示，大悦城地产有限公司的盈利预警对中粮集团(香港)有限公司(中粮香港)的A3评级与稳定展望并无即时影响。

早前1月23日，中粮香港的主要上市房地产子公司大悦城发布盈利预警。根据其未经审计的合并后管理账目，与截至2013年12月31日的年度未经审计的预估合并后财务数据相比，该公司预计截至2014年12月31日的年度合并后利润将下降45%-50%。

大悦城表示，预期利润下降中大约90%是由于公司投资房地产项目的公允价值增长降低。其余部分主要是由于3个房地产新项目开业产生相关支出，而这些项目的收入或利润尚无法覆盖上述支出，此外来自房地产销售的收入下降。

不过，穆迪副总裁/高级分析师、负责中粮香港的国际市场主分析师蔡慧称：“大悦城合并后利润下降对其信用指标和现金流的影响有限，因为利润降低主要是公允价值增长下降所造成，而这是非现金项目。我们也认为新投入运营的投资型房地产项目出现一定的亏损是正常现象。”

与此同时，穆迪副总裁/高级信用评级主任、负责中粮香港的本地市场分析师胡凯称：“此外，我们注意到2014年大悦城的综合体及商业房地产项目均有较高的出租率，而且单位租金收入实现增长。”

穆迪续称，大悦城的投资型房地产业务产生稳定的现金流，为公司提供了良好的缓冲，有助于其消化房地产开发业务的部分波动性。

据了解，2014年，大悦城以125亿港元的总价向其最终母公司中粮集团有限公司收购了6个综合体房地产项目。截至2013年12月31日的年度，大悦城的预估EBITDA占中粮香港合并后EBITDA的45%-50%左右。