中国房价正在迎接非典型崩盘

青年经济学者温克坚撰文：有太多迹象表明房价崩溃拉开了序幕，但是序幕和正剧之间也许需要很长的等待，而正剧甚至没有大众期盼的那种高潮。

近期房地产市场有一些热点新闻，传说中的楼市崩盘似乎正在逼近，因此不妨回归正题，对楼市趋势做一番讨论。

先从宏观角度来做一些分析。鉴于美国经济逐步走向复苏，就业市场显著改善，美联储宣布削减定量宽松额度，从4月份开始，债券购买额度从每月650亿美元削减到550亿美元，并暗示在2015年将淡出定量宽松政策。

从绝对数量来说，这个政策微调对美元货币投放总量影响有限，但重要的心理预期变化，预期会改变国际资本流向，这对倚赖大量资本流入刺激而成的中国房地产泡沫有重要的抑制作用。

自从1月中旬以来，人民币已经贬值2%以上，虽然对人民币贬值的原因解释不一，有人归因于美联储的货币政策变化，也有人认为是央行有意调控的结果，但客观上人民币贬值会增加开发商在国际市场融资的汇率风险，同时冲击资产价格。随着美元加息步伐的临近，大型开发商通过发行美元债券融资的作法，会增加发行难度和提升成本。

而从现状来看，过去数年地方政府债务、平台债务和以房地产行业为主的私人部门债务一直居高不下，2008年至今，新增信贷高达14万亿美元，大部分贷款被用于基础设施、房地产和厂房等固定资产建设，中国私人部门贷款占GDP的比例从2007年的115%暴增至2012年的193%，债务去杠杆势在必行，这对房产企业现金流构成巨大压力。

表面上，适度从紧是中国央行货币政策的基本理念，但实际上机会主义思维一直主导着中国央行的货币政策，在市场压力之下，比如2013年6月下旬的所谓钱荒危机，以及2014年春节前的流动性紧张，央行往往会利用各种政策工具向市场注入流动性，然而毕竟中国广义货币总量M2已经超过110万亿，M2与GDP之比超过200%，经济体一直处在通货膨胀压力之下，因此管理流动性一直是央行的达摩克利斯之剑，期待央行采取宽松货币政策来刺激或者维系经济泡沫的希望将会落空。