地产金融的震荡之年：开发商将为资本打工？

进入马年以来，房地产融资市场坏消息不断。

先是传出兴业银行暂停房地产供应链贷款和夹层贷款，以及地产基金背景的德信资本为买地在杭州降价销售，导致A股两市地产股股价大幅下跌。随后，又曝出宁波地产界曾经的大佬浙江兴润置业轰然倒塌，留下超过35亿元的巨额债务，目前企业资金链断裂，已经严重资不抵债，当地已经成立专案组和应急工作领导小组处置相关工作。

有业内人士乐观认为，这些事件仅是个案，之间并无明显关联。事实上，即使此前在业界疯传的央行“107号文件”，也不会彻底封死房地产业的融资。3月17日中国证券投资基金业协会颁发的私募基金管理人登记证书中，首批五十家私募基金管理机构就有一部分从事房地产投资基金的管理。

阳光城总裁陈凯说，房地产未来将从重资产行业，转向为轻资产。类似美国铁狮门这样的房地产基金管理公司有希望成为未来的房地产主流。

融资环境的震荡期

“兴润置业的情况应该只是个案，这家企业此前在浙江宁波高价拿地开发别墅产品，受到这一轮三四线城市市场低迷的影响，加上宁波的库存积压比较严重，导致项目去化遇到严重障碍，最终拖垮资金链。”克而瑞研究中心分析师朱一鸣向记者表示，兴润置业的案例不能算是行业发生系统性风险，部分企业的违约对于行业的良性发展会产生促进作用。

宏源证券研究报告认为，造成兴润置业资不抵债的原因更可能是土地价格下跌，引发房企资产负债表恶化。通过wind梳理数据发现，自去年4季度以来，40个大中城市成交土地楼面均价出现徘徊回落，其中一线城市仍然保持着波动上行，但二线城市波动中趋势下行，三线城市趋势向下。随着土地价格回落和成交溢价率下降，土地市场冷却，可能带来房企资产负债表恶化的冲击，造成更多的风险问题暴露。

事实上，随着兴业银行于今年2月末叫停房地产夹层融资，商业银行试图通过收紧表外业务控制房地产风险的意欲表露无遗。光大证券研究报告认为，虽然此前兴业银行的行为并不代表银监会及商业银行对于房地产融资的普遍看法和策略，但反映了整个银行系统对于影子银行将进一步收缩。由于兴业银行是所有银行中同业资产占比最大的，且2013年以来信托受益权类的同业资产增长较快，可以说本次收缩是对部分同业资产的进一步调整，预计其他银行也会跟进收缩。

此外，今年的货币政策似乎没有放松迹象。根据李克强总理在政府工作报告中关于货币政策的表述来看，一方面，在保持总量政策稳定的同时，积极盘活存量、用好增量；另一方面，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模适度增长，今年广义货币M2预期增长13％左右。此外，今年将继续推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价权。