穆迪：一线城市的供求失衡 内房融资还未完待续

融资潮

今年以来，穆迪先后共给予内房企业18次正面评级，负面评级则只有4次，显示年内开发商的信贷状况显着改善。除了融创中国和恒大地产年初配股集资8.9亿美元外，大部分地产商均利用离岸美元债储备大量资本。

曾启贤表示，从2012年底以来，开发商的合约销售增长强劲，利润率平稳，导致确认的收入增加。开发商预期美联储退市会增加融资成本，纷纷抢先利用窗口期锁定较低的发债成本，以恒大和佳兆业为例，今年新债的发行利率普通低于存量外债，由此提升了利息覆盖水平。

根据穆迪的测算，2014年受评49家开发商的再融资风险较低，明年到期的境外债券占截至10月底未偿还债券总额的10%以下。至于2014年到期的境外银行贷款主要集中于中海外、华润置地、SOHO中国等流动性较好的开发商。

“美联储退市长期会推升债券孽息，但由于退市步伐较为缓慢。至少在明年首6个月，美元债的发债成本不太会增加。多家积极买地的开发商有意继续发行离岸债券提早为到期债务融资。”曾启贤分析。

与小型开发商担心资金链断裂形成鲜明对比，数家大型开发商在2013年积极向海外扩张。其中以绿地集团和广州富力最为激进。

富力12月初斥资85亿元购买马来西亚6宗永久产权土地。穆迪分析，单笔收购价格庞大，占集团截至6月底总资产的7.3%，项目预售前，需要庞大的前期投资和建设成本，将直接导致富力未来一两年的债务资产比达到60%的高水平。另一家房企绿地集团的海外资产占比已接近10%。