|
集团不会欺负B股股东
在招商局蛇口换股吸收合并招商地产过程中，招商地产A股股东的换股价格为每股38.1元，较招商地产近4个月A股股票交易均价溢价73.81%，招商地产深圳B股换股价为每股28.99元，较招商地产深圳B股近4个月交易均价溢价102.71%。
这次招商局蛇口的A股发行价格每股23.6元，因此招商局蛇口换股吸收合并招商地产A股和B股的换股比例为1.6和1.2。招商局蛇口与招商地产换股吸收合并也为异议股东提供了现金选择权。
对此，招商地产证券事务负责人在电话会议中解释说，A股和B股是两个非常不同的市场，尤其是经过多年的发展以后，两个市场的区别越来越大，两个市场相互独立，但A股市场不断扩容，B股市场并未扩容，流动性非常差，没什么活力，而且价格背离较大。
“公司为了兼顾B股股东利益，将停牌前A股和B股差价70%努力缩小到了30%，通过与国资委的沟通，让换股比例从1增加到了1.2的水平。”招商地产证券事务负责人说，“招商地产大股东持有B股的比例高于A股，所以集团不会欺负B股股东。”
除此之外，招商地产证券事务负责人还进一步介绍，虽然A股和B股对价不同，但是股东投票分类统计，B股是单独计票，“对于同股同权，指的是同一种股票拥有同一种权利，并非指跨市场所有股票都有同一种权利，而且正是因为不同市场交易，才有A股和B股之分，保证了独立的投票权，所以招商局集团其实是全力保护B股投资者利益。”
招商地产也解释，招商局蛇口的估值是参考了综合开发运营同行业上市公司的估值水平，而公司确定的23.6元/股的发行价，无论是对应公司在未来三年内市盈率仍有一定折扣，而招商局蛇口的市净率偏高，但用市净率预估招商局蛇口的股价并不合适，一是招商局蛇口的分红比例非常高，净资产累计速度较慢，二是资产形成时间较长，形成的价值比较低，因此市净率偏高。
“招商地产的股权结构非常有特点，主要是在机构手中，因此投资者对重组方案认可度较高。”招商地产证券事务负责人说，“因此不能简单用单纯的市净率和市盈率的方法去判断未来上市公司的价值，因为大量的土地资产按照一个相对较低的价格注入上市公司，招商局蛇口需要一段时间去激发这些土地价值的释放。”
对于招商地产与招商局蛇口的换股吸收合并，以及未来招商局蛇口作为上市主体的投资前景，国泰君安证券分析称，仅仅根据拟注入上市公司的土地储备测算，招商局蛇口的重估净资产(RNAV)也达到了2340亿元，折合招商局蛇口每股29.19元，此次注入资产价值非常有利，折算A股价值约为46.7元/股，与公司的重估净资产打了6折，而较大的折幅只是短期现象。
“从换股角度而言，招商地产收盘价28.48元/股，如果招商局蛇口上市当天维持IPO价格每股23.6元不变，投资者在今天买入A股也会直接获得30%的收益。B股折价更多，约有60%的上涨空间。”国泰君安证券分析说，“所以不管是招商地产的A股或是B股，如果招商局蛇口顺利完成IPO，收益都会非常可观。”
| 
