暂不缴准“很讨巧”
央行不降准而选择暂不缴准,这一招被多位业内人士称为“很讨巧”。
民生证券研究院执行院长管清友表示,货币宽松和强势美元导致汇率贬值,制约了央行货币宽松空间,央行用巧招,将同业存款纳入一般性存款,理论上可以提高银行的潜在放贷额度,达到货币放松、降低融资成本的效果;与此同时,此前因同业存款的缴准预期制约了银行间市场银行融出资金的意愿,导致资金面紧张,此举一出,有助于资金利率下行。
国泰君安也表示,同业存款纳入各项存款范围,若缴准需要3次至4次降准才能完全从总量上对冲,且难以从结构上在各银行间进行精准对冲,操作复杂,因此暂不缴准实为权宜之计。
至于未来是否会缴准?实际上,387号文说得很明确:新纳入各项存款口径的存款应计入存款准备金交存范围,适用的存款准备金率暂定为零。
“同业暂不缴准,旨在避免对脆弱的资金面形成进一步冲击,但同业迟早需要和存款一样上缴准备金,否则监管套利问题无法解决。”国信证券首席宏观研究员钟正生称,“只是上缴时机可能会选择在流动性相对充裕的时刻,甚至在全面降准过后,以避免对短期流动性造成大冲击。”
一般性存款腾挪?
不过,有分析人士表示,“讨巧”就意味着可能会出现监管套利,银行为逃避上缴存款准备金而将一般性存款转化为同业存款,这有悖央行的初衷,也是为何央行规定只是暂不缴准的原因。
不少分析人士也表示,短期内由于成本过高,银行并没有动力将一般性存款移位同业存款。
对此,钟正生解释称,银行主要有三个资金来源:存款、同业和理财。与存款相比,同业劣势在于资金成本高,优势在于不缴纳准备金。因此,由于不缴纳准备金,相比一单位存款,吸收一单位同业存款,在资产端的收益率可以高出约0.9%。那么,只要同业存款高于同期限存款0.9%就是可以接受的。
“当前一年期同业存单利率约4.7%,一年期定期存款利率约3.3%,利差达到1.4%。”钟正生说,“这就意味着尽管同业具有不缴准优势,但目前成本仍然太高,银行没有动力主动将一般性存款转移为同业存款。”
华创证券则表示,一般性存款相比同业存款要稳定,从稳定性角度考虑,银行也要维持一般性存款的规模。
融资成本短期料下降
“387号文可能导致银行对同业存款的需求上升,按照一般经济学理论,同业存款的资金成本会提高。”一家上市银行上海分行高管称,以前商业银行,特别是小银行依靠关系存款“冲量”的动力进一步降低。
而对于商业银行资产业务中最稳定的资金来源的保险资金来说,依赖度可能大幅降低,这意味着商业银行一般存款的资金成本有望降低。一位分析人士称,“387号对银行、券商和信托等金融机构存在一定利好,但对保险公司可能部分利空。”
“市场中各项无风险利率应该趋向统一,央行387号文长期看,对融资成本的实际影响如何尚难定论。”上述上市银行上海分行高管说,此外,暂不明确银监会对存贷比口径调整是否追认,新纳入存款的存准率暂定为零的期限有多长,政策还存在诸多不确定性。
结合11月新增贷款规模较去年同期大幅放量的情况看,大多数接受采访的研究机构人士均表示,新政策有望会导致融资成本短期内下降,但长期内政策有效性如何,尚难判断。
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