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其次，房地产市场作为一个被投机炒作主导的资金密集型的行业，如果市场预期突然逆转或房价崩盘，必然会导致早些时候从海外涌入国内的资金流出中国，或不敢再轻易地进入中国市场。这种情况会导致国内房地产企业早些时候从海外融资成本迅速上升。对资本密集型的房地产业来说这可能是雪上加霜。因为这时企业的住房销售与价格全面下降，而且融资成本上升，如果房地产企业负债率过高，这些房地产企业就可能面临着资金链断裂的风险。
受到影响与冲击最大的是国内金融体系及银行体系。这时，随着住房资产价格下跌，住房和土地作为抵押品的价值也全面下跌，银行就可能全面收紧对房地产业的信贷，从而导致住房市场的资金更加紧张，房地产企业面对资金断裂的风险会更高。而且住房价格下跌，也会把银行在房价高时批出的贷款带到风口浪尖。因为，这时作为抵押的住房及土地的价格也会全面下跌，银行的不良贷款就会迅速增加。而银行不良贷款快速增加，住房市场的资金更是会紧张，从而形成住房市场资金严重的恶性循环，甚至于导致银行危机及金融危机的发生。
在这种情况下，住房价格下跌的预期不断在强化，住房投资者基本上完全退出市场，或住房投资需求为零甚至于负（即住房投资者不断把自己手中的住房抛向市场）。房价下跌调整到住房的消费者有支付能力时，这个均衡点才能够停止（即居民可支配收入与房价比）。而这个过程是一个十分漫长的过程。因为住房投资者与住房消费者对住房出价水平往往会相差很远。上个世纪90年代日本的房地产泡沫破灭后所发生的事情就是最好的一种案例。
总之，如果国内巨大的房地产泡沫挤出，并导致房地产市场崩盘，首当其冲的是房地产业，还可能引发银行危机、金融危机及经济危机，甚至于社会危机。对此政府要密切关注。但是，市场一定要记住，吹大的房地产泡沫一定会破灭，这是不以任何人的意志为转移的。只不过，面对巨大的房地产泡沫，政府如何来引导，以便把这种泡沫破灭所造成的风险与损失降到最小程度。文/易宪容（经济学家）
房价掉头
既是现实也是寓言
近期，看空房价的声音渐趋高亢。一向看多楼市的华远地产董事长任志强日前在亚布力论坛首次对房价做出悲观预言，认为今年房价涨幅将大幅度下滑。万科集团董事长王石也用“非常不妙”表达了对今年楼市的观点，并称“我不改变我的观点”。这种情形，即使在楼市调控最严厉的时期也未出现过。
而楼市出现的许多变化也在支持房地产大佬们的观点。自2013年7月开始，李嘉诚旗下的长江实业以及和记黄埔开始猛烈抛售内地房产，涉及金额高达410亿港元。因经营足球而声名鹊起的广州恒大地产也开始将国内多个城市的项目打折出售。更令人有冲击感的是那些突发事件：在香港，新鸿基旗下的房产项目降价幅度一度达到40%；在内地楼市指向标之一的杭州，楼盘因打折遭老业主抗议打砸。
调控了十年未果的房价，真的要在2014年掉头向下了吗？尽管部分地区的市况和今年以来的银行房贷放款量、房贷市场交易量部分支持这种预言，但在很大程度上，房价掉头仍然只是局部现象，而从更广泛的宏观层面看，这一预言实际上仍是寓言。
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