易宪容：中国金融危机或引爆 地产泡沫破灭不远

因为，近十年来中国经济增长方式与这些新兴市场国家没有多少不同，基本上也是以货币升值、资产价格(特别是房地产价格)全面上涨、物价水平全面飚升(可以中国以猪肉为主导的CPI指数严重低估其价格水平上涨)为主导，而且中国资产价格上涨与其他新兴市场国家相比，其上涨幅度只会有过之而无不及。从2005年人民币汇率制度改革以来，人民币兑换美元的汇率已经升值达36%以上。而人民币的升值必然导致大量的外国资金涌入中国市场，2008年美国金融危机之后，外汇占款增长超过2万亿美元以上。而大量的外资流入，不仅造就中国经济的短期快速增长，也加速了国内信用的过度扩张及严重推高国内房地产价格，也让国内物价水平全面上升。因此，中国金融市场同样存在巨大的金融风险。

面对这些风险，无论是索罗斯还是2013年诺贝尔经济学奖得主希勒都在2014年1月初警告，当前中国金融市场之现状，与2008年金融危机爆发前的美国没有什么不同。比如影子银行的风险。当前中国影子银行(比如国内银行理财产品，2004年的规模只有500亿，2012年增加19多万亿，8年上涨了380倍)及地方政府融资平台的风险有多高？这类资金不仅巨大，而且基本上都以高息的代价流入地方政府融资平台及房地产市场。而地方政府融资平台资金不仅纷纷流入没有效率根本还不起债的大小项目，都是以房价持续上涨为前提条件。只要后者有些许的价格下跌，地方政府违约风险及影子银行的问题都可能爆发出来。

还有，中国房地产泡沫在什么时候破灭？至于中国房地产泡沫，当前国际评估机构连评估都不纳入其评估体系中，无论政府是否承认，其严重性是任何一个新兴市场无法比拟的，中国房地产泡沫破灭只是时间问题。现在问题的严重性是政府职能部门仍然在以侥幸心理认为房地产泡沫可以在增加住房供给条件下逐渐消化。但从温州房地产泡沫事件来看，中国房地产泡沫破灭已经不远。特别是随着美元的升值，借有大量美元外债的国内房地产企业将面临着资金链断裂的风险。

此外，人民币的坚挺能够持续多久？当前人民币升值的问题很大程度上与政府干预有关，因为，面对正在下行的中国经济维持人民币稳定或稍微升值是保持市场对中国经济信心最为重要的因素。当前人民币升值很大程度上是政府干预的结果，因为实际上人民币没有当前这种持续升值的条件。如果人民币坚挺不能够持续或人民币贬值，那么此前几年进入中国的资金外逃不可避免。

可见，随美国QE的退出，新兴市场持续震荡不可避免。在这样的背景下，同样条件、同样性质成长起来的中国经济，任何黑天鹅事件都可能是引爆中国金融市场危机的导火线。政府对此决不可掉以轻心。

(价值中国网)