易宪容：中国金融危机或引爆 地产泡沫破灭不远

随美国QE的退出，新兴市场持续震荡不可避免。在这样的背景下，同样条件、同样性质成长起来的中国经济，任何黑天鹅事件都可能是引爆中国金融市场危机的导火线。政府对此决不可掉以轻心。

随着美国QE逐渐退出，持续了5年的廉价资本盛宴已经结束，国际市场大宗商品的繁荣也将告终，新兴市场经济国家的增长动力也由此而减弱，国际投资者对新兴市场也将失去信心。

这就是近月来全球新兴市场股价和汇价突然快速下跌，国际市场哀鸿遍野的原因所在。

1月23日，不少新兴市场国家货币出现了5年来最为严重抛售潮，其中阿根廷比索暴跌13%，这是12年来该货币最大跌幅；同时土耳其里拉、俄罗斯卢布、巴西雷阿尔、印度卢比、印尼盾、韩元等也都跌到各自货币新低。

面对国际资金突然撤出新兴市场，面对突然而来的经济局势逆转，不少新兴国家纷纷采取加息的方式来应对这种经济形势的变化。比如土耳其央行立即把回购利率由原来的4.5%，上调到10%。印度、南非等国也采取相应的紧急措施，但是要扭转新兴市场这种局面并非易事。

这些国家的名义利率上升并没有改变实质利率依然偏低的局势。这必然导致国际投资者对新兴市场未来经济不看好，国际市场资金流向的逆转也很难改变。

2008年美国金融危机爆发之后，欧美国家推出了一轮又一轮的量化宽松的货币政策，从而使得大量的资金从欧美发达市场流向新兴市场(5年内达600亿美元之多)。这不仅拉动当地的消费需求，造就了当地经济的繁荣，也导致这些国家各种资产价格暴涨及物价水平全面上升。

同样，中国作为新兴市场经济国家，尽管最近一轮又一轮的新兴市场走资潮好象对中国市场波及不大，人民币仍然保持坚挺，国内股市震荡也与外部市场因素关联性不是太大，特别是中国有资本帐没有完全开放这道防火墙，更是能够把美国QE退出的风险阻止在国外。但实际上，国内市场对此抱有过于乐观的态度。